太阳纸业2021年年报点评:盈利能力短期承压林浆纸一体化优势逐步

发布日期:2022-05-29 06:03   来源:未知   阅读:

  公司发布2021年年报:2021年全年实现营收319.97亿元,同比增长48.21%;实现归母净利润29.57亿元,同比增长51.39%;实现扣非归母净利润29.32亿元,同比增长52.44%;基本每股收益1.12元。

  2021全年公司纸产量536万吨(+39.22%),销量523万吨(+37.63%),实现营收319.97亿元(+48.21%)和归母净利润29.57亿元(+51.39%)。分季度来看,Q1-4公司分别实现营收76.43/81.70/79.02/82.82亿元,同比+37.66%/+67.55%/+51.65%/+39.19%;分别实现归母净利润11.08/11.24/5.37/1.89亿元,同比+106.71%/+180.56%/+20.43%/-66.98%。21年下半年尤其是四季度利润增速出现承压,一方面是由于前期高价浆带来的成本压力逐步显现,此外能源动力煤成本大幅攀升,使得成本端高位运行;另一方面,双减政策落地叠加文化纸淡季,下游需求端疲软。分产品看,21年非涂布文化纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸分别实现营收86.71/98.70/16.10/8.57亿元,同比增长20.29%/136.59%/94.98%/9.01%。其中牛皮箱板纸新增产能释放,叠加需求旺盛以及相关产品价格边际上行下营收增速较快。制浆业务方面,化机浆/溶解浆分别实现营收18.27/32.55亿元,同比增长2.25%/49.46%。

  公司已构建山东、广西、老挝三大基地下的“林浆纸一体化”体系,其中广西55万吨/年文化纸,12万吨/年生活用纸,80万吨/年化学浆和20万吨/年化机浆项目已陆续投产。我们认为伴随能源成本后续有望边际好转,叠加纸企稳价及库存进一步消化,吨盈预计环比回暖;同时春季为教辅出版旺季,图书印刷将迎高峰,需求端回暖或将带来盈利水平的上行。中长期看,随着公司项目投产,产能逐步释放,太阳纸业的成本规模优势将逐渐凸显。

  公司为林浆纸一体化龙头,产能扩张节奏清晰,规模效应成本端优势凸显,中长期市占率有望稳步提升。我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年分别实现营收344.18/363.22/382.46亿元,归母净利润为30.89/33.08/36.37亿元,EPS为1.15/1.23/1.35元,对应PE为10.43/9.74/8.86倍,维持“买入”评级。· 物流业转型发展:力争年底实现“瘦身胶带”封装比例达广西神冠胶原生物集团有限公司揭牌